閥門應用量大面廣，未來行業(yè)需求將保持平穩(wěn)增長，目前行業(yè)集中度較低，中低端市場競爭激烈，高端市場如核電的關(guān)鍵設(shè)備閥門市場，由于絕大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)研發(fā)水平不高，只有極少數(shù)企業(yè)從事這方面的業(yè)務，目前相關(guān)市場正處于逐步替代進口過程中。
公司冶金特種閥門主要應用于鋼鐵行業(yè)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，在高爐煤氣全干法除塵系統(tǒng)、轉(zhuǎn)爐煤氣除塵與回收系統(tǒng)等領(lǐng)域公司市場占有率較高，具有較高的市場知名度。為適應鋼鐵行業(yè)節(jié)能環(huán)保需求，公司不斷研發(fā)新產(chǎn)品，07-09年公司冶金閥門收入維持平穩(wěn)。未來鋼鐵行業(yè)將加大淘汰落后產(chǎn)能力度，同時將提升節(jié)能環(huán)保要求，我們預計公司冶金閥門需求仍將保持平穩(wěn)增長，繼續(xù)成為公司穩(wěn)定的收入和利潤來源。
核電領(lǐng)域中的閥門企業(yè)在各自細分市場都處于優(yōu)勢地位，產(chǎn)品之間的重疊競爭較小，同時由于國家產(chǎn)業(yè)政策的引導，未來相關(guān)企業(yè)將會在各自優(yōu)勢領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。我們認為公司未來在核電蝶閥、球閥領(lǐng)域仍將保持較長時間的壟斷地位。受益于國內(nèi)核電投資高增長，公司目前核電閥門訂單充足，隨著募集資金項目逐步達產(chǎn)，未來核電閥門對公司業(yè)績貢獻將進一步加大，成為業(yè)績增長的主要動力。
公司下游客戶關(guān)系穩(wěn)定，冶金閥門方面公司產(chǎn)品服務于寶鋼、萊鋼、包鋼等特大型鋼鐵企業(yè)，核電閥門方面公司獲得了2008年和2009年我國核電工程用已招標核島蝶閥、核島球閥的全部訂單，成為唯一中標企業(yè)。同時良好的體制機制激發(fā)了創(chuàng)新的活力，目前企業(yè)正積極進入其他核電產(chǎn)品領(lǐng)域，并適應市場需求研發(fā)新型節(jié)能環(huán)保特種冶金閥門，不斷地技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新保障了公司未來市場競爭力。
風險因素：原材料價格波動、市場競爭加劇和冶金、核電行業(yè)周期波動的風險。
預計公司2010-2012年發(fā)行攤薄后扣除非經(jīng)常性損益每股收益為0.54元、0.78元和1.06元。結(jié)合相對估值比較和絕對估值，考慮公司為低碳經(jīng)濟下閥門制造領(lǐng)軍企業(yè)，未來核電閥門業(yè)務為公司主要業(yè)務，長期前景確定，我們認為神通閥門合理估值區(qū)間為2010年37.04-41.16倍市盈率，對應的合理價格區(qū)間為20.0-22.23元。
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