受益于國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資整體回暖,機(jī)床行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇。2017年,在我國(guó)政府供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)增長(zhǎng)的大環(huán)境下,我國(guó)機(jī)床行業(yè)市場(chǎng)開始呈現(xiàn)趨穩(wěn)回暖跡象。當(dāng)下,智能制造、新能源汽車、三航兩機(jī)、軍民融合等領(lǐng)域的不斷興起,為機(jī)床企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)再次注入新動(dòng)能。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,2017年11月全國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為6.30萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)10.50%,2017年1-11月全國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為63.60萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)7.30%,遠(yuǎn)高于2011-2016年0.61%的復(fù)合增速。我們認(rèn)為,機(jī)床行業(yè)的復(fù)蘇將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
市場(chǎng)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn),公司業(yè)績(jī)提升明顯。受益于機(jī)床行業(yè)的回暖,2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.23億元,同比增長(zhǎng)20.79%,遠(yuǎn)高于2016年底1.68%的增速;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7534.74萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)47.94%,遠(yuǎn)高于2016年底8.32%的增速。公司產(chǎn)品盈利能力增強(qiáng),2017年前三季度毛利率達(dá)24.79%;凈利率達(dá)8.18%,同比增長(zhǎng)1.43pct,這是因?yàn)楣就ㄟ^(guò)強(qiáng)化內(nèi)外部管理,完善供應(yīng)鏈管理系統(tǒng),更好的提高公司運(yùn)營(yíng)效率,三費(fèi)占營(yíng)收比重不斷下降。我們認(rèn)為,在機(jī)床市場(chǎng)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下,公司業(yè)績(jī)具有良好的增長(zhǎng)潛質(zhì)。
持續(xù)加大研發(fā)投入,聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。公司持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)投入,2017年上半年研發(fā)投入達(dá)2552.81萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)15.84%,占營(yíng)收比重4.28%。今年公司研發(fā)的新產(chǎn)品為數(shù)控高速臥式加工中心和適合盤類車削加工的多軸可連線數(shù)控車床;另外還改進(jìn)設(shè)計(jì)針對(duì)模具市場(chǎng)的高速龍門加工中心和針對(duì)航空航天和高鐵行業(yè)的專業(yè)化的高速五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床等。產(chǎn)品戰(zhàn)略方面,公司聚焦核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,力爭(zhēng)形成規(guī)�；a(chǎn);公司機(jī)床產(chǎn)品覆蓋5個(gè)系列,但以往規(guī)格型號(hào)過(guò)多,不利于批量生產(chǎn),未來(lái)將逐步精簡(jiǎn)產(chǎn)品品類,以期形成規(guī)模效應(yīng)。在上述研發(fā)和產(chǎn)品戰(zhàn)略指導(dǎo)下,公司有望在數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域形成優(yōu)勢(shì)地位。
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。同為海天集團(tuán)控股的兄弟公司海天國(guó)際(1882.HK)已經(jīng)成長(zhǎng)為注塑機(jī)行業(yè)龍頭,形成了寶貴的企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn);公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)具備成長(zhǎng)壯大的優(yōu)秀“基因”。保守預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為0.98、1.44、2.13億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.19元/股、0.28元/股、0.41元/股,按照最新收盤價(jià)12.67元計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為66、45、30倍。隨著行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)進(jìn)行,公司規(guī)�；�(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有望開辟一條成長(zhǎng)之路,業(yè)績(jī)彈性較大,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);機(jī)床行業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);機(jī)床行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司新產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |